Durante la semana pasada, los países occidentales aumentaron las sanciones contra Rusia en respuesta a su invasión de Ucrania. Las medidas son las más duras desde las impuestas a Irán en 2010 y Corea del Norte en 2013.

 Rusia es la economía más grande y el país más grande a nivel mundial, por población, contra el cual se han implementado sanciones tan fuertes. Los líderes occidentales saben que no detendrán la guerra de inmediato, pero esperan causar suficiente daño a la economía rusa para ayudar a reducir la escalada del conflicto.

 Entonces, ¿qué tan duras son las sanciones? Son mucho más duras que las impuestas previamente a Rusia tras la anexión de Crimea y el comienzo de la guerra en el este de Ucrania en 2014, pero no las llamaría “nucleares”. Es decir, podrían dañar la economía rusa pero no destruirla, dadas algunas lagunas importantes dejadas deliberadamente por los arquitectos de las sanciones.

 Lo que sigue es mi visión de cómo el actual paquete de sanciones dañará y no dañará la economía rusa y por qué.

Sanciones al Banco Central

Sin duda, el golpe más fuerte al sistema financiero ruso es la imposición de sanciones al Banco Central de Rusia (CBR), que juega un papel crucial en el mercado de divisas nacional.

 El CBR tiene enormes reservas de divisas que ascienden a 640.000 millones de dólares y tradicionalmente regula el nivel del tipo de cambio del rublo.

 La congelación de los activos y cuentas de CBR en los países del G7 significa que le quedan reservas de oro por valor de 127.000 millones de dólares en Rusia y reservas de renminbi por valor de 70.000 millones de dólares. Ambos son inútiles desde el punto de vista de mantener la estabilidad en el mercado de divisas nacional.

 Del 24 de febrero al 2 de marzo, el CBR prestó 4,4 billones de rublos (3,4 por ciento del PIB) a los bancos como parte de sus esfuerzos por mantener la estabilidad del sistema financiero.

 Las sanciones contra el CBR afectaron el mercado de divisas nacional inmediatamente después de que se anunciaran el domingo. Al cierre de ese día, el tipo de cambio vendedor de dólares en las casas de cambio de los bancos había subido al menos un 45 por ciento en comparación con el viernes. En los días siguientes, la brecha entre las tasas de compra y venta en las oficinas de los bancos fue de entre 20 y 50 por ciento.

 A partir del domingo por la noche, la CBR y el gobierno emitieron varias regulaciones nuevas que imponen el control de divisas. Los exportadores ahora tienen que vender el 80 por ciento de las ganancias en divisas por rublos. Los extranjeros no pueden vender acciones y bonos rusos y transferir cupones y dividendos a sus cuentas, mientras que los residentes y no residentes de 43 países (que impusieron sanciones a Rusia) no pueden transferir fondos a sus cuentas en bancos fuera de Rusia.

 Un efecto colateral de las sanciones a la CBR es el congelamiento de activos pertenecientes al Ministerio de Hacienda, cuentas corrientes y fondos del Fondo Nacional de Bienestar. Pero no parece que esto vaya a tener ningún efecto sobre la situación económica actual.

 Por un lado, al nivel actual de los precios del petróleo, el presupuesto de Rusia tiene superávit y el Ministerio de Finanzas no necesita utilizar reservas. Por otro lado, cuando el Ministerio de Hacienda vende sus reservas de divisas, el comprador es el CBR; el Ministerio de Finanzas no necesita ir al mercado para esto.

 En consecuencia, incluso si las cuentas del CBR están congeladas, el Ministerio de Finanzas podrá recibir rublos de este, si en algún momento quiere vender algunas de sus reservas de divisas.

 Sin embargo, la devaluación del rublo ciertamente afectará la inflación al consumidor, que puede crecer en un 4-5 por ciento adicional por un aumento del 40-50 por ciento en el valor del dólar. A fines de febrero, la inflación de los precios al consumidor en Rusia superó el 9 por ciento, y la inflación de los alimentos superó el 12,5 por ciento.

 La devaluación del rublo, los posibles problemas con las importaciones y la incertidumbre política general pueden socavar el deseo de una empresa de asumir riesgos y provocar un menor crecimiento en la agricultura, una menor oferta e incluso una mayor inflación de los alimentos. Además, las interrupciones en el sistema de pago pueden provocar interrupciones en el suministro de bienes importados a Rusia, acelerando aún más la inflación al reducir el suministro.

SWIFT y pagos en el extranjero

La UE y EE. UU. han incluido en su lista de sanciones a varios bancos y grandes empresas rusas. Esto dará como resultado que el banco más grande de Rusia, Sberbank, que posee el 33 por ciento de los activos del sistema bancario, no pueda realizar sus pagos y los de sus clientes denominados en dólares. Sus cuentas corresponsales con bancos estadounidenses serán bloqueadas y el banco tuvo que retirarse del mercado europeo. Otros cuatro bancos, VTB, Otkritie, Novikombank y Sovcombank correrán la misma suerte.

 Además, EE. UU. impidió que 13 importantes empresas y bancos rusos accedieran a sus mercados de capital y prohibió a los inversores estadounidenses comprar nuevas emisiones de bonos del gobierno ruso en sus ofertas públicas iniciales y en el mercado secundario. Los países del G7 también decidieron desconectar varios bancos rusos del sistema SWIFT. La desconexión de los bancos del sistema SWIFT no limita su capacidad para realizar pagos en divisas. Solo ralentiza los pagos y los encarece.

 Entonces, ¿qué significa esto para la economía rusa? El sistema financiero ruso está altamente integrado en el sistema global. Rusia es uno de los mayores proveedores de materias primas del mercado mundial. Al mismo tiempo, la economía rusa es un importante importador de bienes de consumo, tecnología y equipos de inversión. Es por eso que los pagos internacionales son críticos.

 Desconectar a los bancos más grandes de los pagos de los clientes interrumpirá el flujo de bienes, acumulará un déficit en el mercado de consumo y acelerará la inflación. Algunas empresas cuyo negocio consiste en importar bienes a Rusia o vender bienes importados en Rusia pueden quebrar. El ciudadano ruso promedio pagará el precio por esto, ya que los ingresos reales de los hogares se reducen. Como de costumbre, la inflación golpeará más fuerte a los pobres.

 Sin embargo, es importante señalar que los países occidentales no han limitado los pagos relacionados con los recursos energéticos rusos, que constituyen el 50 por ciento de las exportaciones rusas. De esta manera, Europa garantiza que los precios de la energía no se dispararán y dañarán su propia economía.

 Para Rusia, esto significa que podrá compensar el impacto negativo de las sanciones financieras con un saldo de cuenta corriente sólido debido a los ingresos de las exportaciones de materias primas, que no están amenazadas. Además, la escala de aplicación de sanciones por parte de la UE es significativamente menor que la de EE. UU., lo que deja la posibilidad de pagos prácticamente ilimitados en euros. Esto significa, por ejemplo, que mientras las cuentas en dólares de un banco ruso sancionado estarán bloqueadas, sus cuentas en euros estarán operativas.

Deuda externa

Otro aspecto significativo de las sanciones occidentales es la prohibición de acceso de bancos y empresas rusas a los mercados de capitales occidentales. Como resultado, habrá una salida sustancial de inversores extranjeros de Rusia; las predicciones de varios expertos oscilan entre 30.000 y 50.000 millones de dólares de inversiones perdidas en un año.

 La prohibición también afectará la capacidad de los bancos para pagar la deuda externa. Si hay que creer en las estadísticas oficiales, la deuda externa de Rusia no es demasiado grande. Al 1 de octubre, era de $478 mil millones o el 27 por ciento del PIB. Sin embargo, desde el punto de vista de su impacto en la economía, lo que importa no es tanto el monto de la deuda, sino el cronograma de su pago y la proporción de la deuda a corto plazo.

 En los próximos 12 meses, los bancos y las empresas rusas tendrán que pagar más de 100.000 millones de dólares. Este es un calendario pesado, y muchos prestatarios rusos contaban con refinanciar viejas deudas. Ahora, esta oportunidad se cerrará para muchos de ellos.

 Esto significa que la economía rusa tendrá que canalizar importantes recursos financieros para pagar la deuda externa. La única forma de hacerlo es utilizar el ahorro interno, lo que socava el ya débil crecimiento económico. Es demasiado pronto para evaluar cuánto se desacelerará la economía rusa, pero está claro que la proyección reciente del FMI de un crecimiento del 2,8 por ciento no es realista.

 ¿Puede Rusia confiar en que China proporcione recursos financieros para ayudar a apuntalar su economía? El liderazgo ruso tenía tales esperanzas en 2014-2016 cuando se vio afectado por las sanciones occidentales por la anexión de Crimea. Pero a pesar de las numerosas solicitudes de préstamos de la parte rusa, Beijing solo brindó una cantidad mínima de asistencia y la vinculó a que las empresas chinas pudieran acceder a la producción y las exportaciones rusas. No hay razón por la cual la posición de China cambiaría hoy.

Industria tecnológica y aeronáutica

Las sanciones también restringen las exportaciones occidentales de tecnología, equipos y componentes a Rusia, lo que podría afectar las importaciones rusas de maquinaria, equipos y bienes tecnológicos.

 Estas sanciones afectarán gravemente el nivel tecnológico de la economía rusa. Rusia ha sido tradicionalmente un importador de tecnología avanzada, utilizada en todo tipo de productos tecnológicamente complejos, desde aspiradoras hasta barcos rompehielos de propulsión nuclear. Muchos productos militares serán imposibles de producir en Rusia si se mantienen las sanciones.

 La severidad de estas sanciones se ve amplificada por el boicot a Rusia por parte de empresas globales que no quieren correr riesgos políticos. BP y Shell se retiran de proyectos de petróleo y gas en Rusia. Las compañías automotrices, como Ford, Volvo, Jaguar, Hyundai, BMW y Toyota, han anunciado que detendrán la producción o dejarán de suministrar automóviles a Rusia.

 Las compañías navieras han dejado de enviar contenedores hacia y desde Rusia. Los bancos han dejado de prestar a los comerciantes para comprar petróleo ruso y las compañías de seguros están aumentando drásticamente sus tarifas para transportarlo por mar.

 Para un sector de la economía rusa, la aviación, las sanciones a la exportación tendrán un impacto catastrófico. Las sanciones de la UE han afectado al suministro de aeronaves y componentes y a la prestación de servicios de mantenimiento de aeronaves.

 Los aviones de fabricación europea (Airbus) constituyen alrededor del 40 por ciento de las flotas de las aerolíneas rusas y transportan el 41 por ciento de sus pasajeros. Las dos compañías más grandes, Aeroflot y S7, operan respectivamente 117 y 66 aviones Airbus, lo que significa que se verán significativamente afectadas por las sanciones.

 Rusia produce su Superjet de fuselaje estrecho, que no podrá reemplazar a Airbus porque se produce en pequeñas cantidades y su capacidad no supera los 98 pasajeros, y su autonomía máxima de vuelo es de 4.500 km. Esto significa que no se puede utilizar para vuelos más largos con una mayor carga de pasajeros.

 Una restricción crítica que tendrá un impacto sustancial en la situación actual, pero que probablemente sea de corta duración, es el cierre por parte de los países de la UE de su espacio aéreo a las aeronaves rusas, incluida la aviación comercial. Los vuelos a Europa son esenciales para las aerolíneas rusas porque son más rentables; utilizan activamente vuelos de tránsito desde países asiáticos a países europeos. Esta restricción afectará a los rusos más acomodados que vuelan a Europa por negocios o por placer. Las autoridades rusas han impuesto prohibiciones similares a las aerolíneas europeas, lo que significa una verdadera Cortina de Hierro 2.0 para los ciudadanos rusos.

 También hay sanciones más simbólicas, incluidas aquellas dirigidas a individuos específicos con prohibiciones de visa y congelación de activos, ruptura de lazos comerciales, cancelación de competencias deportivas y eventos culturales, restricción del alcance de los medios estatales rusos, etc. Es posible que no afecten la economía del país. pero aumentará la sensación de aislamiento internacional que sufrirá el país como consecuencia de la guerra.

 La economía rusa está cayendo por la rampa de hielo, y nadie sabe hoy cuándo terminará esta espiral descendente. Es seguro decir que la economía se desacelerará bruscamente y el nivel de vida caerá, pero es prematuro dar estimaciones cuantitativas hoy.

 Las opiniones expresadas  

Sergey Aleksashenko es ex viceministro de finanzas y primer vicepresidente del banco central de Rusia. Ha trabajado durante 10 años en negocios rusos e internacionales, siendo miembro de los directorios de muchos grandes bancos y corporaciones en Rusia.

https://www.aljazeera.com/opinions/2022/3/3/how-much-damage-will-sanctions-do-to-russia